交银国际：维持金山软件长线买入评级

互联网与创新中心： 谷馨瑜 CPA、孙梦琪、周喆：4季度业绩预览，游戏业务稳定增长，利润率或好于预期

金山将在3月21日发布2016年4季度业绩，我们估算收入将达到23.4亿元(人民币，下同)，同比增31%，环比增5%，与市场预期一致。预计调整后净利润为3.9亿元，同比增31%，环比增27%。游戏业务将继续保持稳定增长态势，预计云业务全年增速超过160%。WPS移动端开始商业化，将继续提升运营利润。猎豹在加大内容布局的同时，预计将维持收入同比/环比5%的增速。预计5月开始不再合并猎豹财务数据。我们认为，此举不影响猎豹对金山的估值贡献，会提高金山游戏、WPS和云业务增长的可见性，降低猎豹对金山经营利润率的拖累。由于剑网三新版的上线提升用户活跃度，我们上调游戏业务收入，同时由于云业务仍然维持高速增长，微调云业务收入，微调2016/17/18年收入分别为0.5%/1%/1.5%，同时相应上调EPS。调整目标价至23.8港元，对应22x 2017年PE，维持长线买入评级。