2月8日晚，$瑞思教育(REDU)$ 发布公告，瑞思教育与一家中国电动汽车充电市场运营及技术服务商Dada Auto Inc（简称“NaaS”）签订《合并协议》。2月10日晚，瑞思再次发布公告，披露了NaaS公司的一些基本信息，并对其所处市场环境、业务模式、经营表现进行分析，让我们得以管中窥豹。
（图：瑞思教育官网）如果按照预期，双方的交易将于今年年中完成交割，那么NaaS将成为首个登陆纳斯达克的中国充电服务企业。结合今年SPAC上市的另一美股充电桩公司Tritum最近连续两个交易日暴涨100%的炸眼新闻，似乎不难理解，在特来电、星星充电等国内一众充电运营商还未上市的情况下，名不见经传的NaaS能让陷入低迷的瑞思一扫“双减”以来的阴霾，最新交易日股价收涨2.74%——市场似乎已经提前嗅到这家来自中国的“ChargePoint”。
一问：拨云见日，NaaS是干什么的？综合公开信息及瑞思公告，NaaS是一家中国电动汽车充电市场运营及技术服务商，服务于中国最广泛的公共快速充电网络，并为充电运营商提供软件、硬件及综合技术服务。NaaS的业务主要有三大类：移动服务/充电桩连接、充电桩设备销售和维护（主要是直流充电桩）、充电站运营管理（包括餐饮、购物、车辆保养等非充电零售业务）。移动服务/充电桩连接可让车主通过NaaS的服务网络连接到大多数品牌的充电桩，享受一站式便捷充电服务，更好满足电动汽车的充电需求。同时，NaaS还与地图运营商、电动汽车公司和互联网公司进行战略合作，构建起丰富的充电服务生态。充电桩设备销售和维护（主要是直流充电桩）、充电站运营管理（包括餐饮、购物、车辆保养等非充电零售业务）则主要面向充电桩运营商。一方面，NaaS以更低的价格为充电场站批量采购充电桩，帮助充电站降低建设成本。另一方面，NaaS帮助充电站提升运营服务质量。其旗下运维团队对充电桩进行定期维护，并为充电站提供更高效、更专业的运营管理，同时，通过非电零售业务提高场站盈利能力。
（图：瑞思教育官网）从业务构成看得出来，NaaS似乎与特来电、星星充电等以自建电桩及运营模式为主的企业不同，NaaS以轻资产模式，连接多个充电桩品牌，并以服务充电桩生产及运营商企业为主。其商业模式与美国的ChargePoint类似，两者均不是自建电桩服务用户，而是服务充电桩生产企业和充电桩运营企业，通过提高充电站运营效率获取收益。二问：抽丝剥茧，NaaS当前规模如何？NaaS这三项主要业务目前规模如何？根据NaaS披露的信息，NaaS合作了中国大部分的充电桩生产企业、充电桩运营商品牌以及流量平台。在移动服务/充电桩连接领域，NaaS在中国范围内覆盖超过24万个公共充电设施及450家充电桩运营商，其中，70%为直流充电桩，服务180万新能源车主；在充电桩设备销售和维护领域，NaaS与25家国内顶级充电桩OEM企业合作；在充电站运营管理方面，NaaS的自助购物、自助餐饮、洗车、按摩等非充电零售业务已覆盖国内超过360家充电站。
（图：瑞思教育官网）2021年NaaS的充电订单总量超过5500万单，充电量超过1233GWh，交易规模（GTV）超过1.84亿美元，当前估值为5.87亿美元。2021年，其充电量已占到中国公共充电市场的约15-20%。三问：洞悉趋势，NaaS未来前景如何？NaaS未来前景如何，可从市场赛道和自身成长性两方面看。可以肯定的是，当前，全球汽车电动化已突破临界点，特别是中国市场，2021年10月当月的新车销售新能源车渗透率即已提前到达20%的拐点，从保有量和销量数据看均已成为全球最大的电动汽车市场。中国汽车工业协会数据显示，2021年，中国新能源汽车市场进入爆发式增长阶段，电动汽车销量为340万辆，约占全球电动汽车销量的53%。据乘联会最新预测，2022年国内新能源汽车累计销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右。预计2030年，中国新能源汽车保有量将接近1亿辆，2035年接近2亿辆，2040年接近3亿辆。瑞思公布的其收购标的NaaS的公开信息也进行了相应披露：中国电动车销量增长数据与公共充电设施增长数据，其年复合增速均远高于全球其他地区和国家。
（图：瑞思教育官网）由于这一赛道仍属新兴产业，大部分充电企业规模仍然较小，各大资本市场均无通过IPO上市的标的，但在美国、荷兰、澳大利亚也均出现了不少通过SPAC等方式曲线登陆纳斯达克、纽交所的公司。若此次合并成功，NaaS或将成为第一位来自全球最高增速潜力市场的“新秀”。与前述公司显著不同的是，中国的电动车市场可能是对公共充电最为依赖的市场。欧美市场的公共充电桩与私人充电桩比例基本为1:1，独立式住宅大多自带车位或车库，可以更为便捷地安装私人充电桩，故而欧美地区对公共充电桩的需求较中国更低。相较之下，中国城市人口密度高且私人停车位严重不足，中国市场的公共充电桩与私人充电桩比例基本为4:1，新能源车主大多是受到政策激励的城市居民，通常住在高层公寓中，并且由于很多居民反对在住宅区安装充电桩、电网容量限制等一系列问题，导致安装私人充电桩的难度也更大。
（图：网络新闻截图）因此，不同于主打交流充电桩的ChargePoint，这位中国“新秀”似乎自带服务公共充电市场的基因，根据其披露的数据，在其覆盖的24万个公共充电设施中，直流快充的比例达到70%。不过尽管欧美市场并不是典型的公共充电市场，主打直流快充桩的上市公司如EVGO仍然获得了相比其他同行更高的估值，因其拥有最多的直流快充桩（2019年约2000个）。
（图：网络截图）在高速发展且极其需要公共充电服务的中国市场，NaaS自身保持了较高的增长速度。从2019年至2021年，NaaS的订单量从700万大幅增长至5500万，增幅高达740%；充电量从150GWh提升到1233GWh，增幅达820%；交易额则由2400万美元猛增至1.84亿美元，增幅达770%。
对于中国来说，汽车电动化、充电基础设施建设及服务的完善，也是能源结构调整、“双碳”大时代下关键举措。中国能有市场份额领先的企业率先登陆资本市场可喜可贺，这或许也是一众受“双减”政策打压的教育公司转型中的一抹亮色。乘资本市场东风，借政策支持红利，瑞思的股价能否再现“春风得意马蹄疾，一路看尽长安花”？值得关注。
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