2026年8月17日，头顶“铜质文创第一股”光环的铜师傅（00664.HK）发布盈利警告：预计2026年上半年净利润仅约100万元至150万元，而2025年同期为3020万元，同比降幅高达95.03%至96.69%。剔除汇兑亏损及一次性上市开支等影响后，经调整净利润约为1500万元至2000万元，较上年同期的4290万元仍下降53.37%至65.03%。
这份盈警距离公司3月31日登陆港交所，不到五个月。
利润从3020万骤降至100万
【资料图】
铜师傅在公告中将净利润骤降归因于三项“战略性投入”：
线下直营店快速扩张。 截至2026年6月30日，公司直营店总数达65家，而2025年6月30日仅为10家，净增55家，增幅5.5倍。2025年12月底时直营店数量为36家，意味着半年内开了29家店。门店扩张带来销售人员薪酬、装修摊销、租金等费用的大幅增加。
产能扩张带来阶段性成本。公司第二生产中心于2026年第二季度投产，总产能提升超50%。但新产线投产初期设备折旧、旧设备报废损失及车间改造费用，对当期利润构成了阶段性拖累。
研发投入持续加大。为拓展铜、银、金等材质产品线，配合《凡人修仙传》《太平年》《大闹天宫》等新IP的开发需求，公司持续扩充研发团队并增加授权费用投入。
上市即暴跌：从60港元到13港元
铜师傅的股价表现，比业绩更为惨烈。
2026年3月31日，铜师傅以60港元发行价登陆港交所，但上市首日开盘即报35.42港元，暴跌40.97%，最终收报30.5港元，跌幅达49.17%，市值蒸发近半。
此后股价持续下行。截至7月初，铜师傅股价已跌破15港元，累计跌幅超75%，总市值不足10亿港元。8月17日盈警发布次日，股价再跌2.45%至13.95港元。截至8月21日收盘，股价报13.58港元，较发行价60港元已跌去77.4%。
“中年人的泡泡玛特”，资本市场不买单
市场曾赋予铜师傅“中年人的泡泡玛特”这一标签。但这一对标存在根本性的逻辑漏洞。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，泡泡玛特靠IP驱动、高频复购与盲盒机制驱动增长，而铜工艺品客单价高、消费决策重、复购率低——两者商业内核截然不同。
更大的问题是赛道天花板。据弗若斯特沙利文数据，2025年中国铜工艺品市场规模仅25.2亿元。即便铜师傅在这一细分市场占据约35%的份额，2025年营收也仅6.17亿元。赛道本身的高度集中与规模有限，让公司在资本市场获得高估值的空间极为逼仄。
扩张的代价与未竟的转型
铜师傅将当下的利润牺牲归为“战略性投入”，期望未来逐步兑现回报。然而这一预期并非天然成立。
直营店从10家扩张到65家，带来了租金、薪酬、装修摊销的大幅攀升，但新店需要时间培养客流和坪效。第二生产中心投产初期折旧成本高企，但产能利用率能否快速爬坡尚不确定。研发投入加大、IP联名产品推出，能否真正打开年轻人的市场，同样存在变数。
与此同时，与铜师傅同城的朱炳仁铜正在冲刺北交所。2024年，两者分别占据铜文创市场35%和31.8%的份额，竞争格局高度胶着。朱炳仁铜2025年营收已达10.09亿元，而铜师傅仅6.17亿元，规模差距正在拉大。
结语
铜师傅的资本故事，是一条完整的“高开低走”曲线：60港元发行、首日腰斩、五个月内再跌超七成、净利润从3020万骤降至100万——每一次数据更新都在刷新投资者的耐心下限。
管理层将业绩崩塌解释为“扩张的代价”，但市场显然并不买账。当一家公司既面临赛道天花板、又遭遇扩张期利润侵蚀、还要在竞争格局中应对追赶者时，13港元的股价或许并非终点。铜师傅需要回答的问题很简单：扩张什么时候能停下来，利润什么时候能回来？ 在那之前，投资者的耐心恐怕还会继续消耗。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
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